در پایان نیمه اول سال ۲۰۲۵، بازارهای مالی جهانی به نقطهای رسیدهاند که میتوان آن را نه آرامش پیش از طوفان، بلکه نقطه انفجار احتمالات متناقض دانست. سرمایهگذاران در میان آشفتگی سیاستهای ترامپ، تقابل با فدرال رزرو و چشمانداز مبهم رشد اقتصادی، همزمان با ترس و طمع دستوپنجه نرم میکنند. اکنون زمان آن است که به وضوح درک کنیم: یا با امواج آینده همراه میشویم، یا زیر آنها دفن خواهیم شد.
نیمه دوم ۲۰۲۵ آغاز میشود: زنگ خطر یا آغازی طلایی؟
نیمه نخست سال جاری میلادی با اتفاقات شگفتانگیزی همراه بود: از سقوط کمسابقه شاخص دلار در آغاز سال، تا اوجگیری طلا، سهام فناوری چین و دفاعیهای اروپا. در همین زمان، شاخصهای آمریکایی که زمانی بهعنوان «قلب بازار» عمل میکردند، از رشد جا ماندند و معاملهگران را درگیر یک چرخش تاریخی در سبد داراییها کردند. اصطلاحی که حالا بین تحلیلگران دستبهدست میشود، این است: «چرخش بزرگ» یا همان Great Rotation.
- دلار در بدترین وضعیت آغاز سال خود از دهه ۱۹۷۰ تاکنون قرار دارد؛
- طلا بیش از ۲۵٪ رشد کرده است؛
- سهام فناوری چین نزدیک به ۲۰٪ جهش کردهاند؛
- سهام دفاعی اروپا ۶۰٪ رشد داشتهاند؛
و حالا در آستانه فصل دوم، معاملهگران با این پرسش بنیادین روبهرو هستند: آیا باید برای سقوط آماده شویم یا برای جهش بیشتر؟
تهدید ترامپ برای فدرال رزرو: استقلال یا مداخله مستقیم؟
دونالد ترامپ در سخنان تازه خود صراحتاً اعلام کرده که تنها افرادی را بهعنوان رئیس بعدی فدرال رزرو منصوب خواهد کرد که به کاهش نرخ بهره اعتقاد داشته باشند. او به وضوح گفته است: «اگر کسی بخواهد نرخها را همینجا نگه دارد، هرگز او را منصوب نمیکنم.»
او پا را فراتر گذاشت و جروم پاول را بهخاطر عدم کاهش نرخ بهره به «احمق» تشبیه کرد. از سوی دیگر، تحلیلگران معتقدند که ترامپ با تهدیدات مداوم علیه فدرال رزرو، در حال تضعیف اعتبار آن بهعنوان نهادی مستقل و شفاف است.
هشدار اول برای تریدرها: اگر ترامپ موفق به تضعیف استقلال فدرال رزرو شود، احتمال کاهش دستوری نرخ بهره افزایش مییابد که میتواند در کوتاهمدت بازار سهام را بالا ببرد، اما در بلندمدت باعث بازگشت تورم و بیثباتی در بازار اوراق قرضه شود.
فرصت نهفته: در چنین شرایطی، داراییهایی که نسبت به دلار ایمنتر تلقی میشوند، مانند طلا و بیتکوین، ممکن است بار دیگر به اوج برسند.
اشتهای ترامپ برای قانونگذاری سریع: مالیات، محرک یا محرکه تورم؟
ترامپ میخواهد لایحه گسترده مالیاتی و هزینهکرد جدید را تا قبل از تعطیلات روز استقلال (۴ ژوئیه) به تصویب برساند. این لایحه احتمالاً شامل کاهش مالیات بر درآمد، افزایش بودجه نظامی و بستههای حمایتی تجاری خواهد بود.
اگرچه چنین سیاستهایی در ظاهر به رشد اقتصادی کمک میکنند، اما بار مالی آنها بر دوش بدهیهای سنگین دولت آمریکا قرار میگیرد. بازار اوراق خزانهداری، پیش از انتشار این لایحه، نشانههایی از نگرانی را با افزایش نرخ بازده اوراق دهساله و دوساله آمریکا بروز داده است.
در کنار این، دادههای اشتغال آمریکا که ۳ ژوئیه منتشر میشود، پیشبینی میکند که تنها ۱۲۹ هزار شغل در ماه ژوئن اضافه شده، که کمتر از رشد ۱۳۹ هزار شغل در ماه مه است.
هشدار دوم: اگر روند نزولی اشتغال با افزایش هزینههای دولتی و کاهش نرخ بهره همزمان شود، بازار وارد تله تورمی رشد-کم خواهد شد: رشد اسمی بالا، ولی بدون پشتوانه حقیقی.
فرصت احتمالی: بازارهای نوظهور و داراییهای دارای نرخ بهره واقعی مثبت (مانند اوراق در کشورهای غیرآمریکایی)، ممکن است مقصد سرمایهگذارانی شوند که از سقوط دلار هراس دارند.
نشست سینترا و طوفان پیشرو: بحران یورو یا تغییر مسیر؟
در هفته پیش رو، نشست سالانه بانک مرکزی اروپا در کوهستانهای سینترا پرتغال برگزار میشود. این نشست امسال در حالی شکل میگیرد که:
- نرخ تورم در منطقه یورو احتمالاً به ۲٪ بازمیگردد؛
- بازارها منتظر نتایج بازنگری استراتژیک ECB هستند؛
- ابهام نسبت به نرخهای بهره آینده در اروپا و آمریکا در اوج است؛
- ترامپ احتمالاً جانشین پاول را تا چند ماه آینده معرفی خواهد کرد.
هشدار سوم: کاهش استقلال بانکهای مرکزی در مواجهه با فشارهای سیاسی، نوسانات شدید در نرخ ارز ایجاد خواهد کرد، بهویژه در جفتهای EUR/USD و USD/JPY.
فرصت بازار: اگر ECB برای کاهش نرخهای بهره چراغ سبز بدهد و ترامپ همچنان بر کاهش نرخ در آمریکا پافشاری کند، فرصتهای نوسانگیری در بازار جفتارزهای اصلی بهطور قابلتوجهی افزایش خواهد یافت.
چین هنوز در سکوت تورمی: ریسک یا موقعیت طلایی؟
اقتصاد چین همچنان با رکود دستوپنجه نرم میکند. شاخصهای PMI هفته آینده، احتمالاً نشانگر ضعف در بخش تولید باشند. در حالی که مقامات چین سعی دارند با خوشبینی از بهبود اقتصاد صحبت کنند، تورم منفی، ضعف تقاضای داخلی و فشار تعرفههای آمریکا همچنان پابرجاست.
هشدار چهارم: کاهش رشد چین میتواند اثرات منفی بر بازارهای کالایی و شرکای تجاری این کشور (از جمله اتحادیه اروپا و کشورهای آسیای جنوب شرقی) بگذارد.
فرصت معاملهگری: بازارهای سهام چین که امسال رشد خوبی را تجربه کردهاند، ممکن است در صورت تصویب محرکهای جدید یا کاهش بیشتر نرخ بهره داخلی، آغازگر موج دوم رشد باشند. سهام فناوری و دفاعی چین همچنان جذاب باقی ماندهاند.
نیمنگاهی به M&A: طوفان آرام؟
بر خلاف پیشبینیها، بازار ادغام و تملیک جهانی (M&A) رشد ۲۵٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل داشته است. معاملههایی مانند خرید ۲۲ میلیارد دلاری شرکت Charter Communications از Cox Communications، گویای بازگشت معاملهگران به حرکتهای جسورانهتر است.
هشدار پنهان: افزایش ادغامهای کلان در شرایط تورمی، میتواند منجر به تشکیل حباب در بخشهایی خاص از بازار شود.
فرصت ویژه: اگرچه سطح کلی M&A هنوز به رکوردهای ۲۰۲۱ نرسیده، اما موج بعدی احتمالاً در حوزه فناوری، انرژیهای نو و دفاعی خواهد بود. رصد دقیق روند ادغامها میتواند سیگنال زودهنگام برای جهشهای آینده بازار باشد.
در پایان، بازار جهانی در یک دوراهی عمیق قرار دارد. همزمان با زمزمههای تضعیف استقلال فدرال رزرو، نوسانات سیاستی ترامپ و سایه سنگین رکود چین، فضا برای تصمیمگیری آسان نیست. اما تاریخ نشان داده، هر زمان که غبار ابهام همهجا را فرا گرفته، کسانی که بهتر تحلیل کردند و سریعتر واکنش نشان دادند، گنج را در دل طوفان یافتند.
به تریدرها توصیه میکنیم: نیمه دوم سال را نه بهعنوان زمان استراحت، بلکه فرصتی برای شکار بهترین پوزیشنهای سال بدانید. تحلیلها را بهروز نگه دارید، سطح نقدینگی را مدیریت کنید و چشم از سیاستهای پولی و جلسات کلیدی برندارید.
